1.1.

Stručni nositelj:

Ministarstvo financija

1.2.

Naziv propisa:

Nacrt prijedloga zakona o izmjenama i dopunama Zakona o alternativnim investicijskim fondovima

1.3.

Program rada Vlade Republike Hrvatske, akt strateškog planiranja ili reformska mjera:

Da/Ne:

Da

Plan zakonodavnih aktivnosti Vlade Republike Hrvatske za 2025. godinu; redni broj 51.

1.4.

Plan usklađivanja zakonodavstva Republike Hrvatske s pravnom stečevinom Europske unije

Da/Ne:

Da

Plan usklađivanja zakonodavstva Republike Hrvatske s pravnom stečevinom Europske unije za 2025. godinu (Narodne novine, broj 25/2025.) r.br. 54.

. Direktiva (EU) 2024/927 Europskog parlamenta i Vijeća od 13. ožujka 2024. o izmjeni Direktiva 2011/61/EU i 2009/65/EZ u pogledu postupaka delegiranja, upravljanja rizikom likvidnosti, nadzornog izvješćivanja, pružanja usluga depozitara i skrbništva te odobravanja zajmova od strane alternativnih investicijskih fondova (Tekst značajan za EGP) (SL L 2024/927, 26.3.2024.) (u daljnjem tekstu: Direktiva (EU) 2024/927)

. Direktiva (EU) 2023/2864 Europskog parlamenta i Vijeća od 13. prosinca 2023. o izmjeni određenih direktiva u pogledu uspostave i funkcioniranja jedinstvene europske pristupne točke (Tekst značajan za EGP) (SL L 2023/2864, 20. 12. 2023.) (u daljnjem  ekstu: Direktiva (EU) 2023/2864), u dijelu u kojemu ista mijenja Direktivu 2011/61/EU Europskog parlamenta i Vijeća od 8. lipnja 2011. o upraviteljima alternativnih investicijskih fondova i o izmjeni direktiva 2003/41/EZ i 2009/65/EZ te uredbi (EZ) br. 1060/2009 i (EU) br. 1095/2010 (Tekst značajan za EGP) (SL L 174/1, 1.7.2011.) (u daljnjem tekstu: Direktiva 2011/61/EU).

2.1.

Temelj za izradu Nacrta prijedloga zakona o izmjenama i dopunama Zakona o alternativnim investicijskim fondovima (u daljnjem tekstu: Nacrt prijedloga zakona) nalazi se u potrebi za daljnjim usklađivanjem nacionalnog zakonodavstva s pravnom stečevinom Europske unije. Uz navedeno, pri izradi Nacrta prijedloga zakona uvaženi su i identificirani izazovi prisutni na tržištu, osobito u kontekstu potrebe za administrativnim i regulatornim rasterećenjem, s ciljem unaprjeđenja tržišne učinkovitosti i povećanja konkurentnosti hrvatskog tržišta alternativnih investicijskih fondova.

Nacrtom prijedloga zakona predlaže se daljnje usklađenje Zakona o alternativnim investicijskim fondovima („Narodne novine“, br. 21/18., 126/19., 110/21., 83/23. i 152/24., u daljnjem tekstu: važeći Zakon) s pravnom stečevinom Europske unije i to:

- Direktivom (EU) 2024/927 i

- Direktivom (EU) 2023/2864.

Dodatno, unatoč pozitivnim učincima regulatornih izmjena iz 2021., hrvatski regulatorni okvir za UAIF-ove je u određenim dijelovima i dalje ostao stroži od zahtjeva propisanih Direktivom 2011/61/EU i usporedivih tržišta. Republika Hrvatska iskoristila je diskrecijsko pravo iz Direktive 2011/61/EU te nacionalno primjenjuje stroži režim, u kojem se na sve UAIF-ove neovisno o njihovoj veličini primjenjuje zahtjev za izdavanje odobrenja za rad, i to prema kategorijama mali, srednji i veliki UAIF, s tim da se određeni skup zahtjeva iz Direktive 2011/61/EU ne primjenjuje na kategorije malog i srednjeg UAIF-a. Stoga, Nacrt prijedloga zakona predlaže izmjene usmjerene na dodatno rasterećenje u onim segmentima gdje je to moguće, s ciljem povećanja konkurentnosti, bez ugrožavanja zaštite ulagatelja.

2.2.

Izvor podataka:

1. Direktiva (EU) 2024/927

2. Direktiva (EU) 2023/2864

3. Povratne informacije industrije tijekom provedbe postupka javnog savjetovanja provedenog od strane Hanfe tijekom travnja 2025. o regulatornom rasterećenju na tržištu investicijskih fondova.

3.1.

Opis posebnog cilja

Glavni cilj predloženih izmjena i dopuna važećeg Zakona jest daljnje usklađivanje hrvatskog regulatornog okvira s pravnom stečevinom Europske unije, posebice kroz prenošenje odredbi Direktive (EU) 2024/927 i Direktive (EU) 2023/2864. Time se, između ostaloga, nastoji proširiti opseg usluga koje UAIF-ovi mogu pružati, unaprijediti upravljanje likvidnošću i nadzorno izvješćivanje te olakšati poslovanje AIF-ovima koji odobravaju zajmove. Kroz uspostavu ESAP-a želi se centralizirati pristup ključnim informacijama o financijskim uslugama, tržištima kapitala i održivosti, čime se poboljšava transparentnost, olakšava donošenje ulagačkih odluka i povećava vidljivost europskih društava. Cilj je ojačati konkurentnost europskog tržišta kapitala, poticati održivo financiranje i digitalizaciju, uz osiguravanje adekvatne zaštite ulagatelja.

Dodatno, Nacrt prijedloga zakona teži administrativnom i regulatornom rasterećenju tržišta AIF-ova u Republici Hrvatskoj, pri čemu je cilj stvoriti učinkovitiji i konkurentniji regulatorni okvir koji će biti potpuno usklađen s europskim standardima i pridonijeti razvoju tržišta kapitala u Republici Hrvatskoj, a da se pritom ne ugrozi cilj zaštite ulagatelja.

3.2.

Opis svrhe propisa

Važeći Zakon zajedno s pripadajućim podzakonskim aktima, u potpunosti je usklađen s trenutno važećom pravnom stečevinom Europske unije u području investicijskih fondova. Međutim, s obzirom na donošenje nove europske zakonodavne regulative, neophodno je važeći Zakon uskladiti s njezinim odredbama.

Novine koje donosi ovaj Nacrt prijedloga zakona prvenstveno se odnose na prenošenje odredbi Direktive (EU) 2024/927. Izmjene se odnose na proširivanje opsega usluge koje UAIF-ovi mogu pružati što, između ostalog, uključuje zaprimanje i prijenos naloga u vezi s financijskim instrumentima, upravljanje referentnim vrijednostima u skladu s Uredbom (EU) 2016/1011 o indeksima koji se upotrebljavaju kao referentne vrijednosti te aktivnosti servisiranja kredita.

Nadalje, predloženim izmjenama dozvoljava se UAIF-ovima da u korist trećih osoba obavljaju iste poslove i aktivnosti koje već obavljaju u vezi s AIF-ovima kojima upravljaju, uz obavezno upravljanje sukobima interesa. Ukida se uvjet da je za pružanje usluga investicijskog savjetovanja i/ili pohrane ili administriranja potrebno odobrenje za pružanje usluge upravljanja portfeljem. Propisani su dodatni podaci koje je potrebno dostaviti Agenciji uz zahtjev za izdavanje odobrenja za rad.

Nacrtom prijedloga zakona utvrđuju se pravila za odobravanje zajmova u ime AIF-a te se UAIF-ovima uvodi obveza korištenja alata za upravljanje likvidnošću za otvorene AIF-ove kojima upravljaju. U svrhu usklađivanja s Direktivom (EU) 2024/927 ukida se izdavanje odobrenja Agencije za delegiranje poslova upravljanja imovinom, upravljanja rizicima i vrednovanja imovine AIF-a s javnom ponudom te za delegiranje poslova kontrolnih funkcija.

Predloženim izmjenama nastoji se spriječiti dvostruko izvještavanje uređivanjem razmjene i ponovne upotrebe podataka između Agencije, nacionalnih i europskih nadležnih tijela. Proširuje se opseg podataka koje UAIF-ovi dostavljaju Agenciji te popis informacija koje UAIF-ovi periodički dostavljaju ulagateljima. Radi zaštite ulagatelja, unaprjeđuje se režim depozitara uključivanjem središnjih depozitorija vrijednosnih papira u lanac skrbništva. Omogućuje se i imenovanje depozitara iz drugih država članica za AIF-ove s privatnom ponudom, pod određenim uvjetima.

Nacrtom prijedloga zakona prenosi se i Direktiva (EU) 2023/2864. Svrha uspostave ESAP-a jest olakšati pristup javno dostupnim informacijama od značaja za financijske usluge, tržišta kapitala i održivost. Cilj ESAP-a je povećati transparentnost i atraktivnost tržišta kapitala Europske unije kroz digitalizaciju i besplatan pristup ključnim podacima na jednom mjestu, tzv. „jednoj točki pristupa”. Predloženim zakonskim izmjenama prenose se ključni standardi na kojima se temelji dostava podataka, tj. definiraju se tzv. metapodaci koji moraju biti dostavljeni u točno određenom formatu ili biti strojno čitljivi (engl. machine readable). Na taj se način osigurava ujednačena dostava i usporedivost podataka.

Uz prijenos pravne stečevine Europske unije, Nacrtom prijedloga zakona uklanjaju se regulatorne zapreke i administrativno opterećenje UAIF-ova. Primjerice, predlaže se ukidanje kategorije malih UAIF-ova koji su podlijegali obvezi ishođenja odobrenja za rad od strane Agencije i uvođenje kategorije registriranih UAIF-ova.

U svrhu zaštite integriteta tržišta, zaštite ulagatelja i osiguranja financijske stabilnosti, Nacrtom prijedloga zakona propisuju se nadzorne ovlasti Agencije u odnosu na registrirane UAIF-ove i AIF-ove kojima upravljaju. Dodatno se propisuju dužnosti i odgovornosti članova uprave, nadzornog odbora i radnika registriranog UAIF-a, obveza upravljanja sukobom interesa, obveza propisivanja pravila i metodologiju za utvrđivanje vrijednosti imovine AIF-a te izračuna cijene udjela AIF-a te odredbe kojima se uređuje obavljanje poslova depozitara. R egistriranim UAIF-ovima se omogućava da za obavljanje poslova depozitara AIF-a kojim upravljaju imenuju subjekt koji nije kreditna institucija ili investicijsko društvo nego primjerice odvjetnik, revizor ili neki drugi subjekt koji će poslove depozitara obavljati u sklopu svojih profesionalnih ili poslovnih aktivnosti.

Nadalje, predlaže se regulatorno rasterećenje srednjih UAIF-ova, što uključuje mogućnost obavljanja dodatnih djelatnosti bez odobrenja, ublažavanje jezičnih zahtjeva za članove uprave, ukidanje obveze ustrojavanja kontrolnih funkcija i testiranja otpornosti na stres, pojednostavljenje prijenosa poslova upravljanja AIF-om, smanjenje obveza objavljivanja izvještaja i izvještavanja Agenciji te niži temeljni kapital.

Nacrt prijedloga zakona predviđa mogućnost dostave dokumenata Agenciji na engleskom jeziku, elektronički oblik dostave kao primarni način dostave podataka ulagateljima AIF-a, liberalizaciju uvjeta za članove uprave i nadzornog odbora UAIF-ova te ukidanje određenih obveza i ograničenja u poslovanju, čime se dodatno pojednostavljuje regulatorni okvir, uz očuvanje odgovarajuće razine zaštite ulagatelja i tržišne stabilnosti.

3.3.

Razmotrena druga moguća normativna i nenormativna rješenja

S obzirom da se radi o sadržaju koji se uređuje zakonom, nenormativna rješenja nisu primjenljiva. Optimalno normativno rješenje jest putem izmjena i dopuna Zakona.

3.4.

Izvor podataka:

Izvor podataka kao i pod točkom 2.2.

Dodatno:

Uredba (EU) 2016/1011 Europskog parlamenta i Vijeća od 8. lipnja 2016. o indeksima koji se upotrebljavaju kao referentne vrijednosti u financijskim instrumentima i financijskim ugovorima ili za mjerenje uspješnosti investicijskih fondova i o izmjeni direktiva 2008/48/EZ i 2014/17/EU te Uredbe (EU) br. 596/2014 (Tekst značajan za EGP) (SL L 171, 29. 6. 2016.).

Uredba (EU) 2023/2859 Europskog parlamenta i Vijeća od 13. prosinca 2023. o uspostavi jedinstvene europske pristupne točke za centralizirani pristup javno dostupnim informacijama koje su od važnosti za financijske usluge, tržišta kapitala i održivost (Tekst značajan za EGP) (SL L 2023/2859, 20. 12. 2023.)

Izvor podataka kao i pod točkom 2.2.

4.1.

Posebni cilj:

Cilj jest daljnje usklađivanje hrvatskog regulatornog okvira s pravnom stečevinom Europske unije slijedom čega je potrebno izvršiti izmjene određenih odredbi u važećem Zakonu kako bi se postigla potpuna usklađenost.

4.1.1.

Učinci na gospodarstvo:

Adresati:

Donošenje Nacrta prijedloga zakona imat će pozitivne učinke na hrvatsko gospodarstvo, prvenstveno kroz jačanje konkurentnosti i učinkovitosti tržišta kapitala, poticanje ulaganja, povećanje transparentnosti i smanjenje administrativnih prepreka. Predloženim zakonskim izmjenama hrvatsko zakonodavstvo se usklađuje s pravnom stečevinom Europske unije, čime se osigurava bolja integracija hrvatskog tržišta kapitala u jedinstveno europsko tržište i povećava konkurentnost.

Direktiva (EU) 2024/927 unaprjeđuje regulativu alternativnih investicijskih fondova širenjem opsega usluga UAIF-ova, uvođenjem dodatnih zahtjeva za izdavanje odobrenja, preciziranjem uvjeta delegiranja, propisivanjem jedinstvenih pravila za AIF-ove koji odobravaju zajmove, uvođenjem usklađenog pristupa primjeni alata za upravljanje likvidnošću, optimiziranjem nadzornog izvješćivanja te omogućavanjem prekograničnog imenovanja depozitara i jačanjem suradnje među nadzornim tijelima. Ove će mjere pridonijeti gospodarstvu Republike Hrvatske diversifikacijom izvora financiranja za poduzeća, posebice mala i srednja, jačanjem tržišta kapitala te povećanjem njegove otpornosti i transparentnosti.

Predloženim zakonskim izmjenama prenijet će se ključni standardi na kojima počiva dostava podataka, tj. definirat će se tzv. metapodaci koji moraju biti dostavljeni u točno određenom formatu ili biti strojno čitljivi (engl. machine readable). Na taj se način osigurava ujednačena dostava i usporedivost podataka.

Nadalje, Nacrtom prijedloga zakona predviđa se regulatorno rasterećenje u svrhu povećanja konkurentnosti tržišta AIF-ova, u skladu s načelima iz Komunikacije Europske komisije „Kompas EU-a za jačanje konkurentnosti i održivo blagostanje“. Primjerice, predlaže se ukidanje kategorije malih UAIF-ova koji su podlijegali obvezi ishođenja odobrenja za rad od strane Agencije i uvođenje kategorije registriranih UAIF-ova, čime se smanjuje administrativno opterećenje i potiče ulazak novih sudionika na tržište.

Predlaže se regulatorno rasterećenje srednjih UAIF-ova, što uključuje mogućnost obavljanja dodatnih djelatnosti bez odobrenja, ublažavanje jezičnih zahtjeva za članove uprave, ukidanje obveze ustrojavanja kontrolnih funkcija i testiranja otpornosti na stres, pojednostavljenje prijenosa poslova upravljanja AIF-om, smanjenje obveza objavljivanja izvještaja i izvještavanja Agenciji te smanjenje iznosa temeljnog kapitala.

Nacrtom prijedloga zakona uvode se fleksibilniji uvjeti upravljanja i izvještavanja, uključujući mogućnost dostave dokumenata Agenciji na engleskom jeziku i elektronički oblik dostave ulagateljima te se liberaliziraju uvjeti za članove uprave i nadzornog odbora. Sve ove mjere pojednostavljuju regulatorni okvir, uz očuvanje zaštite ulagatelja i tržišne stabilnosti, čime se stvara povoljnije okruženje za rast i razvoj financijskog sektora.

Upravitelji alternativnim investicijskim fondovima (UAIF), ulagatelji, mala i srednja poduzeća

4.1.2.

Učinci na održivi razvoj:

Adresati:

Nisu utvrđeni učinci na održivi razvoj.

Nisu utvrđeni adresati.

4.1.3.

Učinci na socijalnu skrb:

Adresati:

Nisu utvrđeni učinci na održivi razvoj.

Nisu utvrđeni adresati.

4.1.4.

Učinci na zaštitu ljudskih prava:

Adresati:

Nisu utvrđeni učinci na zaštitu ljudskih prava.

Nisu utvrđeni adresati.

4.1.5.

Učinci na druga područja:

Adresati:

Nisu utvrđeni učinci na druga područja.

Nisu utvrđeni adresati.

5.1.

Analiza učinaka i adresata u području gospodarstva:

Predložene zakonske izmjene trebale bi imati pozitivan utjecaj na ključne sudionike u gospodarstvu, osobito UAIF-ove, ulagatelje, mala i srednja poduzeća (MSP-ove) te tržište kapitala u cjelini. Učinci uključuju doprinos povećanju konkurentnosti tržišta kapitala, otvaranje novih izvora financiranja (posebno za mala i srednja poduzeća) te unaprjeđenje transparentnosti i financijske stabilnosti. S obzirom na regulatorno i administrativno rasterećenje, predložene izmjene pridonijet će pojednostavljenju poslovanja i omogućiti lakši pristup kapitalu, što bi posljedično trebalo potaknuti gospodarski rast.

Za ulagatelje, posebice na tržištu kapitala, povećava se razina zaštite kroz jasnije i transparentnije propise te dostupnost informacija u strojno čitljivom formatu. Takve promjene pozitivno utječu na povećanje povjerenja ulagatelja, olakšavaju donošenje kvalitetnijih investicijskih odluka i potiču veći interes za ulaganja, što doprinosi likvidnosti i stabilnosti tržišta kapitala.

Mala i srednja poduzeća mogla bi iskoristiti indirektne prednosti od jačanja tržišta kapitala jer bolje funkcioniranje tržišta olakšava pristup kapitalu i financiranju. Nadalje, AIF-ovi koji odobravaju zajmove mogu biti izvor alternativnog financiranja realnog gospodarstva te mogu osigurati ključna financijska sredstva za mala i srednja poduzeća kojima je teže pristupiti tradicionalnim izvorima kreditiranja.

Sve ove promjene zajedno doprinose stvaranju povoljnijeg poslovnog okruženja, jačanju tržišta kapitala i financijskog sektora te na kraju pozitivno utječu na gospodarski rast i razvoj.

5.2.

Analiza učinaka i adresata u području održivog razvoja:

Nisu utvrđeni učinci u području održivog razvoja.

5.3.

Analiza učinaka i adresata u području socijalne skrbi:

Nisu utvrđeni učinci u području održivog razvoja.

5.4.

Analiza učinaka i adresata u području zaštite ljudskih prava:

Nisu utvrđeni učinci u području zaštite ljudskih prava.

5.5.

Analiza učinaka i adresata u drugim područjima:

Nisu utvrđeni učinci u drugim područjima.

5.6.

Izvor podataka:

1. Direktiva (EU) 2024/927

2. Direktiva (EU) 2023/2864

3. Dokument za raspravu „Uklanjanje prekomjerne regulacije (tzv. gold plating) iz zakonodavnog okvira za alternativne investicijske fondove i UCITS fondove u Republici Hrvatskoj“.

6.1.

Savjetovanje:

6.2.

Konzultacije:

7.1.

Pozitivni učinci:

Očekuje se povećanje konkurentnosti tržišta kapitala kroz smanjenje administrativnog opterećenja za upravitelje fondova i liberalizaciju uvjeta poslovanja. Propis će također otvoriti mogućnosti za nove izvore financiranja, posebice za mala i srednja poduzeća te unaprijediti transparentnost i povjerenje ulagatelja usklađivanjem s pravnom stečevinom Europske unije i uvođenjem ESAP-a. Sve navedeno u konačnici trebalo bi rezultirati jačanjem financijske stabilnosti i poticanjem gospodarskog rasta u Hrvatskoj.

Donošenje predloženog zakona donosi višestruke pozitivne učinke na hrvatsko gospodarstvo i financijsko tržište. Prvenstveno, očekuje se jačanje konkurentnosti i učinkovitosti tržišta kapitala kroz poticanje ulaganja, povećanje transparentnosti i smanjenje administrativnih prepreka.

Ovaj propis otvara mogućnost za diversifikaciju izvora financiranja za gospodarske subjekte, s posebnim naglaskom na mala i srednja poduzeća. Proširenjem opsega usluga koje mogu pružati UAIF-ovi, uvođenjem jedinstvenih pravila za fondove koji odobravaju zajmove te optimiziranjem nadzornog izvješćivanja, trebala bi se povećati otpornost i transparentnost tržišta kapitala.

Jedna od ključnih novosti je i regulatorno rasterećenje koje se, između ostalog, postiže ukidanjem kategorije malih UAIF-ova i uvođenjem fleksibilnijih registriranih UAIF-ova. Time se smanjuje administrativni teret i potiče ulazak novih sudionika. Dodatno, srednji UAIF-ovi dobit će značajne olakšice, uključujući mogućnost obavljanja šireg spektra djelatnosti bez odobrenja, ublažavanje jezičnih zahtjeva za upravu, ukidanje obveze ustrojavanja kontrolnih funkcija i testiranja otpornosti na stres te smanjenje obveza izvještavanja i temeljnog kapitala.

Uvođenje elektroničke dostave podataka i mogućnost dostave dokumenata Agenciji na engleskom jeziku dodatno pojednostavljuju regulatorni okvir. Liberalizacija uvjeta za članove uprave i nadzornih odbora također pridonosi stvaranju poticajnijeg poslovnog okruženja.

Negativni učinci: -

Ne očekuju se negativni učinci.  

7.2.

Zaključak o učincima koji će proisteći iz provedbe:

Provedba ovoga propisa rezultirat će značajnim pozitivnim učincima na hrvatsko gospodarstvo i tržište kapitala. Nadalje, daljnje usklađivanje s pravnom stečevinom Europske unije ključno je za integraciju hrvatskog tržišta u jedinstveno europsko tržište kapitala te za jačanje njegove konkurentnosti. Navedeno će pridonijeti privlačenju inozemnih investicija, konsolidaciji stabilnosti financijskog sustava i otvaranju novih poslovnih mogućnosti za domaće subjekte, čime bi se u konačnici trebao potaknuti ukupni gospodarski rast i napredak Republike Hrvatske.

Propis otvara mogućnosti za diversifikaciju izvora financiranja za poduzeća, posebice mala i srednja, proširenjem usluga UAIF-ova i utvrđivanjem pravila za odobravanje zajmova u ime AIF-a. Transparentnost i otpornost tržišta kapitala bit će poboljšane optimizacijom nadzornog izvješćivanja i uvođenjem alata za upravljanje likvidnošću.

Regulatorno rasterećenje je iznimno važno, osobito kroz uvođenje kategorije registriranih UAIF-ova i značajne olakšice za srednje UAIF-ove, što će smanjiti administrativni teret i potaknuti nove sudionike. Fleksibilniji uvjeti poslovanja, liberalizacija uvjeta za članove uprave i nadzornih odbora te digitalizacija komunikacije dodatno će pojednostaviti regulatorni okvir. Sve ove mjere, uz održavanje zaštite ulagatelja i tržišne stabilnosti, stvorit će poticajnije i učinkovitije okruženje za rast i razvoj hrvatskog financijskog sektora.

8.1

Dokumenti u prilogu: Nema priloga

Potpis: dr. sc. Marko Primorac, potpredsjednik Vlade Republike Hrvatske i ministar financija

Datum: 20. kolovoza 2025.